대한민국 경제의 체질을 바꿔라 ‘코스피 5000’은 목표가 아니라 설계도다 한국 경제의 내일을 향한 진지한 성찰과 제안 “한국전력(KEPCO)은 왜 간사이전력(KEPCO)보다 저평가되는가?” 이것은 한 기업의 문제이자 한국 경제의 구조적 취약성을 가리키는 질문이다. 한국 증시는 여전히 ‘코리아 디스카운트’의 늪에 갇혀 있다. 기업은 실적 대비 낮은 주가에 머물고, 정부는 밸류업 정책을 내세워 주가 부양에 나서지만 시장의 신뢰는 아직 부족하다. ‘코스피 4000포인트’를 돌파했으니 이제 숨을 돌려도 되는 것일까? 저자는 한국 증시의 저평가가 개별 기업의 문제가 아니라 ‘구조의 문제’임을 짚으며, 정부·기업·투자자가 함께 만들어가야 할 새로운 밸류업의 방향을 제시한다. 밸류업은 정부의 정책이 아니라 시장의 약속이다. 정부는 신호를 보내되 시장이 스스로 움직이게 해야 한다. 투자자는 장기적 가치에 주목해야 하며, 기업은 거버넌스 개혁과 ESG 혁신으로 신뢰를 회복하고 미래를 선취해야 한다. 《넥스트 밸류업》은 이 구조적 문제를 경제 시스템 전체의 시각에서 다시 바라본다. 책은 먼저 AI 시대의 전력 수급과 기후위기 대응, 기후금융과 기후테크, 국민연금의 장기자본 전략, 글로벌 ESG 패러다임 전환, 그리고 이재명 정부의 경제 비전까지 다양한 의제를 하나의 흐름으로 엮는다. ‘넥스트 밸류업’은 단순한 주가 부양책이나 정권의 단기 이벤트가 아니다. 한국 경제의 체질을 근본적으로 바꾸는 국가 전략이며, 과감하고 단호한 ESG 실행을 통해 지속가능한 성장을 도모하는 출발점이다. 저자의 대안은 정책과 사유를 넘나든다. 저자는 한국 전력산업의 대전환을 고민하고, ESG가 ‘유행’이 아니라 기업의 ROE를 끌어올리는 실질적 도구임을 강조한다. 또한 국민연금이 단순한 노후자금이 아니라 ‘시장 인프라’로 기능해야 함을 역설한다. “밸류업은 정책이 아니라 문화이고, 숫자가 아니라 시스템이다.” 《넥스트 밸류업》은 한국 경제의 다음 도약을 고민하는 모든 이들에게 던지는 도전장이자 제안서다.

저자 : 신지윤 금융과 환경을 잇는 독보적 시각으로 ESG 투자의 실질적 전략을 제시하는 전문가. 수년째 ‘한반도 에너지전환’에 관심을 두고 투자와 국가정책까지를 아울러 고민하고 있다. 증권가 애널리스트와 리서치센터장, 그리고 환경단체 전문위원을 거쳐 ESG 평가기관 임원에 이르기까지, 기존 금융계에서는 보기 드문 이력을 쌓아왔다. 동양증권, 대우증권을 거치며 주요 경제지 선정 ‘1위 유틸리티 및 운송 애널리스트’에 여러 번 선정되었고, 2012년 최우수 애널리스트로 한국거래소 이사장상을 받았다. 미래에셋자산운용에서 바이사이드 현장을 경험했고, KTB투자증권에서 리서치센터장을 7년간 역임했다. 그린피스 기후·에너지 전문위원으로 활동하며 시장과 환경 사이의 간극을 메우는 관점을 확장했다. 현재 ESG 평가기관 서스틴베스트 전무로서 추상적 구호가 아닌 실질적 투자 전략으로서의 ESG를 추구하며, 이를 위해 기업·투자자·정부가 해야 할 역할을 고민한다. 〈피렌체의 식탁〉에서 ‘친절한 기후금융’, 〈한경ESG〉에서 ‘기후정보와 기업재무’ 연재를 통해 복잡한 기후금융을 쉽게 풀어내는 것으로 주목받았다. 《넥스트 밸류업: 한국 증시 퀀텀업 전략》은 20여 년간의 시장 경험과 전문성을 집약한 첫 단행본이다. 연세대학교 경제학과를 졸업했다. 2022년 중앙대학교 대학원 동북아학과에서 ‘기후변화대응 측면의 북한 전력 인프라 협력방안 연구’로 박사학위를 받았다.

프롤로그 왜 지금 한국 증시인가? 1장 코스피 5000 목표, 구조를 고치자 이재명 정부, ‘주가’ 아닌 ‘구조’를 겨누다 / 긴 침체의 터널, 시름 깊었던 한국 증시 / 초대받지 않은 손님이 되다 / 저평가의 덫, 자금조달 기능이 마비된 시장 / ‘유망 벤처’의 탈한국, 시장 신뢰의 균열 / 무너지는 자본시장 신뢰, 흔들리는 ‘한국인의 부’ / 부동산 편중, 부의 구조적 불균형 / 퇴직연금, ‘후불 임금’에서 ‘투자 자산’으로 / 이제는 시스템을 바꿀 때: 밸류업 2.0의 시작 2장 킬로와트의 정치경제, AI 시대 한국전력 리스크 AI는 비싸다 / AI 전성시대, 전력 전쟁이 시작됐다 / AI가 되살린 SMR, 에너지 패러다임의 반전 / 의문의 1패: 송전망 문제 / 전력 문제로 드러난 한국의 시스템 문제 해결 능력 / 더 많은 송전망보다, 더 똑똑한 발전 구조로 / 수요를 분산하라: 자급률이 만든 새로운 균형 / 피크 수요를 낮추는 해법과 ESS의 귀환 / 산업화 시대의 틀에 갇힌 한국의 전력산업 / AI가 만든 반전의 기회 / 한전 문제의 속사정: 공공기업 거버넌스와 책임 / ‘Sell KEPCO’는 곧 ‘Sell Korea’다 3장 한국 기후정책의 맹점: 전력 기후위기, 우리는 준비하지 못했다 / 다보스가 경고한 ‘기후의 경제학’ / 기후변화 대응의 핵심은 전기의 재설계다 / 한국 탄소 감축의 출발점도 결국 전력 / RE100, 가장 힘든 시험대에 선 한국 / 삼성전자와 SK하이닉스는 어떻게 RE100을 달성할까? / 탄소가 관세가 되다: CBAM이 만든 무역장벽 / CCA, 미국식 탄소 경쟁의 시작 / 탄소배출 집약도, 한국의 느린 전환 / 전기 생산의 탈탄소화 과제 / G20 꼴찌의 재생에너지 비중, 산업 강국의 역설 / 석탄의 그림자: 과거 정책이 만든 현재진행형 위기 4장 기후금융과 기후테크의 스타트라인 기후변화 삼중고 / 이제야 출발선에 선 한국의 기후금융 / 모험자본이 불붙여야 할 민간 기후금융의 불씨 / ‘넷제로’의 비용, 현실을 직시해야 할 때 / 재생에너지 PF, 기후금융의 첫 시험대 / 기후테크, 기술을 넘어 비즈니스로 / 한국은행의 경고, ‘기후기술 투자’가 멈췄다 / 기후테크 투자, 세계의 속도를 따라가지 못하다 / 미중이 선점한 기후테크 유니콘 기업들 / 한국 기후테크의 현주소: 수소와 CCUS / CCS, 포집보다 더 어려운 건 저장이다 / 기후테크와 탄소시장, 함께 살아야 한다 / 기후금융 없이는 코스피 5,000도 없다 / 다음 유니콘은 ‘기후테크’에서 나온다 5장 주주권 강화에서 코리아 프리미엄까지 ‘Who Cares Wins’, ESG의 시작과 투자 철학의 전환 / ESG와 주주자본주의, 충돌인가 진화인가 / 가치투자와 ESG, 펀더멘털이 만난 지속가능성 / ESG 투자, 이해관계자 자본주의를 넘어 / ESG vs. 책임투자, 닮은 듯 다른 투자 철학 / ESG 투자, 지속가능한 밸류업으로 진화해야 / 상법 개정이 여는 ‘거버넌스 밸류업’의 시대 6장 국민연금, 시장의 우군: 퀀텀업의 지속가능한 동력 ‘아시아 8등’의 벽, 한국 기업지배구조의 현실 / 캘퍼스의 주주행동, 기업을 바꾼 실험실 / 국민연금의 각성, 캘퍼스 효과를 본받다 / 스튜어드십 코드, 선언을 넘어 실행으로 / ESG 투자, 글로벌 3위 연금의 그림자 / 한·일 연기금 경쟁, 일본 GPIF가 앞서가는 이유 / 아시아의 주주행동주의, 한국도 변하고 있다 / ‘코리아 프리미엄’을 향해, 기관의 목소리를 키워라 / ESG 실행의 공백, 정부와 시장의 공조가 답이다 7장 트럼프 2.0, 정책 리스크의 귀환과 ESG의 재정렬 ESG, 속도는 늦췄지만 진화 중인 시장 / 지속가능금융, 글로벌 자본의 새 표준이 되다 / 트럼프 시대의 역풍, 침묵의 ESG ‘그린허싱’ / 에너지 이중주: 석유도, 태양광도 늘린 미국식 실용주의 / 텍사스의 태양광과 미국식 실리 추구 / ESG의 본고장 유럽, ‘옴니버스 패키지’가 남긴 충격 / 속도보다 실용, EU가 택한 새로운 균형점 / 한국, ESG의 변곡점을 놓치지 말아야 할 이유 8장 정책·시장·거버넌스, 이재명 경제의 삼각 프레임 앞으로 5년, 기후 대응 속도가 승부를 가른다 / 두 정부의 흔적, 에너지 전환 정책의 교훈 / 실용주의 정부, 기후정책의 시험대에 서다 / NDC·배출권·기후공시, 3대 과제의 현실성과 해법 / 기후 리더십은 실행에서 완성된다 / 이재명 정부 국정 청사진 속 기후·에너지의 방향 읽기 / 기업과 투자자, 기후 리스크 시대의 생존전략 / ‘죽음의 자리로 가는 노동’: 산업현장의 냉혹한 현실 / 중대재해 제로를 향해, ESG까지 총동원하다 / 반도체 초강국의 딜레마: 주 52시간 노동시간 논쟁 / 노동시간 단축, 유연함과 지속가능성의 균형 찾기 / 변곡점의 한국 기업지배구조, 신뢰 회복의 첫걸음 / 분노한 주주들, 기업 거버넌스 혁신을 요구하다 / 거버넌스 개혁, 한국 증시 재평가의 시작 9장 코리아 프리미엄을 향해, 다음 사이클의 투자문법 글로벌 자본이 주목한 한국 ESG 공시의 가능성 / ESG 선순환이 열어갈 밸류업 2.0 시대 / 밸류업 2.0, 투자자·기업·정부의 공동 설계도 / 투자의 첫 원칙, ‘정부와 맞서지 말라’는 메시지 / 단순하지만 통한다, 시장을 움직이는 네 가지 전략 에필로그 우리는 왜, 무엇을, 어떻게 바꾸는가?

이 책은 주가 전망이나 투자 기법을 다루지 않는다. 그보다는 대한민국이 마주할 새로운 위기와 기회에 초점을 맞춘다. 주식시장의 반등은 시작일 뿐이다. 경제구조를 어떻게 바꾸고, ESG라는 창(窓)을 통해 어떤 전략으로 대응할 것인지가 핵심 질문이다. ESG는 단순한 마케팅 도구가 아니다. 실제로 기업의 ROE를 높이고 COE를 낮춰 주가를 끌어올릴 수 있는 실질적 해법이다. 나아가 국정운영 차원에서도 ESG는 중요한 역할을 할 수 있다. E(환경)의 기후변화 대응, S(사회)의 정보보호와 노동자 권익 보장, G(지배구조)의 선진화는 ESG의 핵심의제이자 실용주의 정부의 소명이기도 하다.
-7쪽, 프롤로그 왜 지금 한국 증시인가? 중에서

자산 배분의 기초는 간단하다. 자산의 기대수익률이 물가상승률을 이겨야 한다. 물가상승률보다 수익률이 낮으면 실질적으로는 마이너스다. 이런 자산에 오랫동안 기대면 점점 가난해진다. 한국의 가계 자산 배분은 장기적으로 물가상승률을 좇아가기도 어렵고 안정적인 조합이 아니다. 가야 할 방향은 명확하다. 부동산을 줄여 금융자산을 올리되, 금융자산 안에서는 펀드를 높이거나, 위험자산의 비중을 높인 보험·연금의 비중을 키울 필요가 있다. 특히 연금이 중요하다. 하지만 한국 증시 부진이 구조적이고 탈출이 어렵다면 이러한 자산 배분 변화는 자연스럽게 이루어지기 어렵다. 바로 증시를 살려야 할 이유다.
-26쪽, 1장 코스피 5000 목표, 구조를 고치자 중에서

전기화는 한전만 잘한다고 가능한 일이 아니다. 철강, 시멘트, 플라스틱 생산, 해운과 항공에 쓰이는 막대한 화석연료 에너지를 전기로 대체하는 건 대대적인 산업구조 전환이다. 하지만 전기화라는 고민의 중심에 한국전력이 있음은 분명하다. 한국전력의 책임은 재생에너지 확대, AI 시대에 필요한 인프라 확충, 기후금융과 기후기술 육성 지원까지 포함한다. 중요한 국가 과제를 주도해야 하는 한국전력이 외려 걸림돌이 될 지경이다. 전력산업 구조개편이라고 부르지 않더라도 전기요금, 거버넌스, 경쟁 도입 등의 주제로 한국전력과 전력산업의 변화 필요성은 많이 논의되고 있다. 여기에 ‘한국전력이 국가의 밸류업을 막고 있지 않은가?’까지 생각해 볼 때다. 유연하면서도 강건한 전력망이 그 나라 산업의 기초 경쟁력이 되고 있기 때문이다. 낮은 전기요금과 정전율이란 과거의 자랑거리에 멈춰있으면 안 된다.
-71쪽, 2장 킬로와트의 정치경제, AI 시대 한국전력 리스크 중에서

한국은 제조업 공급망 후보지에서 RE100 구현이 가장 어려운 나라다. 이제 한국에서 대기업은 물론, 수출 중소기업들도 원청업체로부터 RE100 이행 압박을 받는다. 한국에 사업장을 둔 기업들은 RE100에 대응하려 해도 재생에너지를 조달하기 어려우니, 이대로 방치하면 기업들이 한국을 떠나는 결정을 할 수 있다. 더 중요한 점은 해외 원청기업이 새로운 공급망을 결정할 때 후보지에서 한국이 제외될 수 있다는 사실이다. 태양광을 육성하지 않고 심지어 혐오 프레임을 씌웠던 지난 정권의 실수가 만든 참담한 현실이다.
-85쪽, 3장 한국 기후정책의 맹점: 전력 중에서

기업 하나하나가 모인 밸류업이 국가 밸류업이다. 현재 밸류업 프로그램과 거버넌스 개혁만으로는 국가 밸류업이 충분하지 않다. 이재명 정부 들어 거버넌스 개혁은 순조롭다. 상법 개정으로 큰 획을 그었고 차례로 보완 입법이 이어지고 있다. 배당 확대, 자사주 소각 등은 거버넌스 개혁이라면 당연히 해야 했을 비교적 손쉬운 일이다. 그 과정에 잡음은 있을 수 있지만 순리대로 갈 것으로 예상한다. (…) 정부는 기업과 호흡을 맞춰 이익을 늘리는 정책을 찾고, 한편으로 한국 증시의 투자위험을 낮추는 일에도 집중해야 한다. 기후변화 대응을 소홀히 하면 앞으로 기업 본업에서 타격을 입을 것이다. 기업이 타격을 입으면 결국 나라 경제가 어려워진다. 정부 역할이 중요한 이유다. 금융위원회는 주주 환원과 밸류업을 책임지도록 하고, 정부의 높은 곳에선 한국의 ‘밸류다운’을 막을 기후변화 대응책을 생각해야 한다.
-134~135쪽, 4장 기후금융과 기후테크의 스타트라인 중에서

ESG 투자는 기부나 자선이 아닌 말 그대로 투자다. 이제 ESG 투자는 ESG가 회사의 위기와 기회 요인이 돼 기업가치에 어떻게 반영되는지 꼼꼼히 살펴 투자 결정을 내리고자 한다. ESG 시각에서 기업에 위기와 기회 요인은 재무적으로도 중요한 요인이어야 한다. 이를 재무적 중요성이란 용어로 지속가능성 정보공개에서 정의한다. 재무제표 항목과 요구수익률에 직접적인 영향을 미치는 재무적 선택의 틀 안에 있는 요인들이기에 ESG 투자는 가치투자와 연결된다. 한국 증시의 밸류업은 지속가능한 밸류업이어야 한다. ESG 투자가 끌고갈 동력이다. 지속가능성을 배제한 주주이익 극대화만으로 코리아 프리미엄 시대를 열기 어렵다. 일단은 상법개정으로 G의 대변혁을 시작할 수 있게 되었다. 멈출 수 없다. E와 S까지 시야에 두고 지속가능성을 추구하는 것이 지금 시대의 글로벌 흐름이자 기업경쟁력 강화의 길이다.
-148~149쪽, 5장 주주권 강화에서 코리아 프리미엄까지 중에서

한국 증시의 밸류업을 위해선 기업 거버넌스 개선이 꼭 필요하지만, 법이 마련된다고 끝이 아니고 투자가 있어야 한다. 이를 주도할 투자자는 캘퍼스와 같은 연기금이 적합하다. 유니버설 투자자란 개념이 있다. 전체 시장의 다양한 자산에 투자해 사실상 경제 전반의 일부를 소유한 대형 기관투자자를 말한다. 유니버설 투자자는 광범위한 자산에 분산투자를 하기 때문에, 그 성과가 곧 경제 전체의 흐름을 반영한다. 이러한 특성 때문에 이들은 단기 수익에만 집중하지 않고, 시스템적 위험이나 장기적 지속가능성, 시장의 공정성과 안정성, 공공재의 가치와 같은 긍정적 외부효과까지 함께 고려한다. 한국의 유니버설 투자자는 단연 국민연금이다.
-158쪽, 6장 국민연금, 시장의 우군: 퀀텀업의 지속가능한 동력 중에서

주가는 실적에 선행하고 기대와 동행한다는 말이 있다. 주가가 그 산업의 기대를 반영한다는 말이다. 재생에너지 관련 주가는 정부의 미래 에너지 정책에 예민하게 반응한다. 2기 트럼프 대통령 집권 이후 원전 주식이 많이 올랐지만, 태양광을 위시한 에너지 전환 관련 주식들 주가도 비교적 순항 중이다. 트럼프 임기 4년 동안(중간 평가가 남아있지만) 모순적인 정책은 지금보다 많아질 것이다. ‘트럼프 재집권으로 기후변화 대응은 다 끝났다’라는 예측은 오류로 끝날 가능성이 크다.
-189쪽, 7장 트럼프 2.0, 정책 리스크의 귀환과 ESG의 재정렬 중에서

투자자는 정책 변화와 이로 인한 기업들의 행동 변화를 잘 살펴 투자 대상을 선별해야 한다. 전환비용 증가로 인한 실적 감소가 예상되는 기업을 피하고, 기후기술로 미래 성장을 움켜쥘 진짜 회사를 찾아야 한다. 한국에서는 이제까지 에너지전환에 따르는 비용이 미미했다. 스코프 3 공시, 금융배출량 규제가 시작하고, 탄소배출 비용이 오른다고 상상해보라. 기후기술 분야는 새로운 기회의 영역이지만, 유망 기업을 선별하는 과정은 아직 체계적이지 않다. 따라서 이 분야에 대한 심층적인 분석과 학습이 요구된다. 후보군은 전력 거버넌스 변화 가운데 성장할 기업, 재생에너지 로드맵 확대, RE100 산단 조성과 관련한 제조와 운영까지 재생에너지 공급망, 전환금융이나 탈탄소 전환을 선도하는 금융이나 기술회사들이다. 아직 기후기술의 주연이 될 스타 기업은 탄생하지 않았다. 투자자에게 위기도, 기회도 조용히 태동하고 있다.
-212~213쪽, 8장 정책·시장·거버넌스, 이재명 경제의 삼각 프레임 중에서

이재명 정부는 ESG 순환 고리를 연결할 구심점이 될 가능성이 보인다. 정부의 국정운영 계획이 그 나침반이다. AI, 벤처와 같은 위치에 ESG 금융 육성이 들어갔다! 더불어 E, S, G 각 분야에서 구체적인 계획이 나오고 그 실행도 빠르다. 특징은 G 거버넌스와 주식시장의 연결이다. 어둠 속에서 ESG 선순환의 고리가 희미하게나마 깜박거리고 있다. 코스피 5,000포인트는 이재명 대통령의 대선공약이다. 대통령은 집권 초반부터 주식시장의 투자 여건을 개선하려는 의지를 강력하게 보였다. 여당 내에서 예민하게 흘러갔던 주식 양도세 논의를 사실상 대통령이 종결지었다. 국정 계획에서도 코리아 프리미엄을 강조했다. 이재명 정부는 거버넌스 개선을 같이 챙겨 주가도 올리겠다는 복안이다.
-234쪽, 9장 코리아 프리미엄을 향해, 다음 사이클의 투자문법 중에서

“코스피 5000은 숫자가 아니라, 신뢰의 단위다.” “퇴직연금이 움직이지 않으면 한국 경제는 절대 움직이지 않는다.” “ESG는 도덕이 아니라 투자 언어다. 신뢰가 곧 자본이 된다.” “국민연금은 이제 투자자가 아니라 시장의 주권자다.” “기후정책은 환경의 문제가 아니라 산업 생존의 문제다.” “트럼프 2.0의 시대, ESG는 사라지지 않는다. 다만 더 영리해질 뿐이다.” 《넥스트 밸류업》을 다 읽고 떠오르는 말들이다. 《넥스트 밸류업》은 단순히 “주가를 올리자”는 책이 아니다. 한국 경제의 ‘가치 구조(Value System)’를 다시 세우자는 제안서다. 무엇보다 한국 경제를 신뢰 기반의 시스템으로 재설계해야 한다는 비전을 제시한다. 이재명 정부가 제시한 ‘코스피 5000’은 숫자 목표가 아니라 정책·시장·거버넌스의 재편을 뜻한다. 저자는 ‘코리아 디스카운트’의 근본 원인을 자본시장 불신, 비효율적 지배구조, 부동산 편중 자산구조, 그리고 연기금의 소극적 운용 등 다각적으로 찾는다. 그리고 대안으로 제시되는 것이 ‘밸류업 2.0’이다. 이는 주가 상승이 아니라 기업가치의 구조적 상승, 즉 ROE(자기자본이익률) 제고와 COE(자기자본비용) 절감 구조를 제도적으로 만드는 일이다. 책은 AI와 기후위기, 에너지 전환이 뒤엉킨 시대를 배경으로, 한국 자본시장이 직면한 전력·기후·금융의 삼중 리스크를 분석한다. 한전의 부채 구조, 전력요금 경직성, 재생에너지 병목, 기후금융의 부재 등을 진단하며 ‘기후를 다스리는 나라는 전기를 다스리는 나라’라는 통찰을 던진다. 또한 국민연금의 스튜어드십, ESG 공시의 투명성, 주주권 강화, 연기금의 책임투자 확대를 통해 한국형 ‘시장 민주주의’ 모델을 제시한다. 이 모든 과정을 관통하는 핵심이 ‘신뢰가 자본이 되는 사회’다. 글로벌 투자자들이 한국의 ESG 공시제도에 주목하기 시작했듯, 한국 경제의 다음 도약은 투명성·공정성·일관성의 제도적 신뢰에 달려 있다. 《넥스트 밸류업》은 자본, 기후, 정책을 하나의 언어로 묶어낸 ‘신뢰의 경제학’이자, 한국 자본시장의 다음 사이클을 설계하는 실천적 선언문이다. ●‘코스피 5000’ 목표는 가능하다! 어떻게? 어떻게? 한국 증시는 왜 늘 ‘저평가’의 굴레를 벗어나지 못할까? 책은 단순한 주가 논쟁을 넘어, 한국 경제의 구조적 한계를 정면으로 응시한다. 이재명 정부가 내건 ‘코스피 5000’은 숫자의 야망이 아니라 ‘구조를 고치자’는 선언이다. 2020년대 초, 외국인 자금이 빠져나가고 국내 투자자들마저 등을 돌리던 시절, 한국 증시는 글로벌 무대에서 ‘초대받지 못한 손님’이었다. 벤처기업들은 제대로 된 가치평가를 받지 못해 미국 시장으로 향했고, 기업의 자금조달 창구인 IPO는 신뢰를 잃어갔다. 자본시장이 제 역할을 하지 못하자 국민의 부(富) 역시 흔들렸다. 퇴직연금은 예금 수준의 수익률에 머물고, 자산의 대부분이 부동산에 묶인 사회. 한국은 ‘일하는 돈’이 아닌 ‘잠자는 돈’의 나라가 되어 있었다. 저자는 이 악순환의 고리를 끊기 위해 정치·금융·사회 시스템의 전환을 제안한다. 정부가 주가가 아니라 ‘지배구조’를 겨냥해야 하는 이유, 상법 개정으로 이사의 충실의무를 주주까지 확대하고, 퇴직연금을 ‘후불 임금’이 아닌 ‘투자 자산’으로 바꾸려는 시도는 그 출발점이다. “지수의 상승보다 중요한 것은 신뢰의 회복이다.” 부동산으로 쏠린 돈이 산업으로, 단기 투기 대신 장기 가치로, 폐쇄된 기업 지배구조 대신 열린 자본시장으로 흐를 때 비로소 ‘코스피 5000’은 현실이 된다. ●한국의 전력 리스크, ‘한전’이라는 리스크 AI 시대의 경쟁은 더 이상 데이터의 싸움이 아니다. 전력 전쟁이다. 저자는 한국전력공사(한전)가 AI·반도체·전력망이라는 삼각 축의 교차점에서 마주한 구조적 리스크를 다룬다. AI가 산업의 패러다임을 바꾸면서, ‘킬로와트의 정치경제’가 새롭게 등장했다. AI 데이터센터는 막대한 전력을 요구하고, 안정적인 송전망 없이는 국가 경쟁력도 유지될 수 없다. 그러나 한국은 아직 산업화 시대의 중앙집중형 전력 시스템에 머물러 있다. 송전망 포화, 재생에너지 수용 한계, 지자체 인허가 문제 등 에너지 전환의 병목이 한전에 집중돼 있다. AI가 촉발한 ‘전력 르네상스’의 세계적 흐름 속에서, 한국전력은 오히려 변화의 발목을 잡고 있는 셈이다. 현실의 한전은 여전히 과거의 관성에 갇혀 있다. 전기요금 체계는 20년 전과 다르지 않고, 송전망 인허가는 지자체·주민 갈등에 막혀 있다. ‘전력의 시장화’와 ‘공공성의 균형’을 동시에 달성하지 못하면, 한국전력은 AI 시대의 발목을 잡는 최대 리스크가 될 수 있다. 에너지 전환의 실패는 곧 국가 경쟁력의 붕괴로 이어진다. 지속가능한 밸류업을 위해서는 한국전력이 스스로의 낡은 틀을 벗고, ‘더 많은 전력’이 아니라 ‘더 똑똑한 전력’을 생산해야 한다. ‘전력의 미래를 이해하지 못하면 국가의 미래도 없다’는 더 늦을 수 없다는 경고다. ●경제의 언어로 기후를 말하기 2023년과 2024년은 지구가 기록적인 고온을 경험한 해였다. 파리협약으로부터 10년도 지나지 않아 국제사회는 이미 1.5℃ 목표 달성의 실패를 우려하고 있다. 그러나 한국은 여전히 석탄 중심의 에너지 구조에서 벗어나지 못한 채, 탄소중립 로드맵의 실효성을 상실해가고 있다. 2050년 탄소중립을 달성하려면 최종에너지에서 전력이 차지하는 비중을 현재의 두세 배로 늘려야 하지만, 전기화율은 20% 수준에 머물러 있다. 운송·난방·산업 등 고에너지 부문에서의 전환이 지연되며, 정부의 계획은 선언적 수준에 머무르고 있다. 책은 한국의 기후대응 취약점으로 전력 정책의 경직성과 재생에너지 인프라의 부재를 지목한다. 전환(전력) 부문이 전체 온실가스 배출의 35%를 차지함에도 불구하고, 민간 석탄발전의 감축은 미미하고 재생에너지 확대는 더디다. 책은 또한 RE100(기업의 100% 재생에너지 전환)과 CBAM(탄소국경조정제도)이라는 국제 무역 질서의 변화를 조명한다. 삼성전자와 SK하이닉스 같은 글로벌 기업들은 이미 재생에너지 확보를 위해 해외 PPA(전력구매계약)에 나서는 등 대응 마련에 고심하고 있는데, 이에 비해 국내 전력시장의 제도적 장벽은 여전히 높다. “전기가 없으면 수출도 없다”는 냉정한 현실 속에서, 한국은 탄소가 곧 관세가 되는 세계의 문턱에 서 있다. 한국의 기후정책이 진정한 밸류업으로 나아가려면, 전력을 다시 설계하고 에너지 시스템 전체를 다시 그려야 한다. 기후정책은 단순한 환경 의제가 아닌 국가 경쟁력의 핵심 경제 전략으로 바라보아야 한다. 전력 개혁이 곧 기후위기 대응이며, 그것이 한국이 ‘탄소의 시대’를 넘어설 유일한 길이다. ●ESG, 이윤과 윤리를 결합한 새로운 주주주의 한국 경제의 저평가는 ‘코리아 디스카운트’라는 이름으로 불린다. 저자는 이 오래된 숙제를 풀기 위해 “주주가 존중받는 시장, 신뢰가 쌓이는 자본구조”를 만들어야 한다고 말한다. 그 핵심은 ‘주주권 강화’다. 주주자본주의는 주주의 이익을 극대화하는 전통적 모델이지만, ESG는 기업의 지속가능성과 사회적 책임을 함께 고려하는 ‘리스크 관리의 진화된 형태’다. 오늘날 현명한 투자자들은 재무적 이익뿐 아니라 윤리와 지속가능성까지 기업 가치의 일부로 바라보기 시작했다. 《넥스트 밸류업》은 ESG를 “이윤과 윤리를 결합한 새로운 주주주의”로 정의한다. 즉, ESG는 비용이 아니라 리스크 관리이며, 장기 가치 창출의 언어다. 세계 주요 연기금이 책임투자 원칙(PRI)을 채택하고, 기업들이 비재무정보 공시를 강화하는 것도 같은 맥락이다. 저자는 ‘행동주의 투자’와 ‘스튜어드십 코드’의 본격적인 확산도 짚는다. 연기금과 기관투자자들이 투자기업의 ESG 경영에 직접 관여하면서, 한국 시장에도 ‘적극적 주주주의’의 시대가 열리고 있다. 그 결과, 자사주 매입과 소각, 배당 확대 등 주주환원 정책이 폭발적으로 증가하고 있다. 2025년 상반기 기준 자사주 소각 규모는 이미 전년 전체 수치를 넘어섰다. 이는 단순한 시장 이벤트가 아니라, 한국 자본시장이 신뢰의 단계로 진입했다는 신호다. ●국민연금의 호시우보 2018년 국민연금이 스튜어드십 코드, 즉 ‘수탁자 책임 원칙’을 도입한 것은 하나의 선언이었다. 그때부터 국민연금은 ‘주식을 보유하는 연금’에서 ‘기업의 지속가능성을 감시하는 연금’으로 변신하기 시작했다. ‘연금사회주의’라는 비판도 있었지만, 국민연금은 호시우보(虎視牛步), 호랑이의 눈으로 시장을 주시하며, 소처럼 묵묵히 걸어가는 자세로 시장 감시자의 역할을 키워왔다. 한국 기업의 내부주주 비중은 약 40%에 달하고, 자사주와 특수관계인 지분이 여전히 견고하다. 그 속에서 국민연금은 다수의 외부 주주를 대표하는 ‘시장 민주주의의 축’으로 기능한다. 이제 국민연금의 한 표는 단순한 의결권이 아니라 국가 자본의 방향을 결정하는 시그널이 되었다. 국민연금의 스튜어드십 활동은 해마다 구체화되고 있다. 배당 확대, 임원 보수 한도 조정, 법령 위반 리스크, 기후변화 대응, 산업안전, 탈석탄 투자제한 등 기업 행동에 실질적인 변화를 이끌어내는 주제들이 국민연금의 ‘대화 테이블’ 위에 올라왔다. 단순히 의결권을 행사하는 수준을 넘어, 기업의 기후리스크와 지배구조를 함께 관리하는 ‘책임투자자’로 진화한 것이다. 저자는 일본의 GPIF(연금투자펀드)와의 비교를 통해 국민연금이 나아가야 할 방향을 제시한다. 일본이 스튜어드십 코드를 먼저 도입해 기업지배구조 혁신을 견인했듯, 한국의 국민연금도 이제는 단순한 ‘팔로워’가 아닌 ‘시장 개혁의 리더’가 되어야 한다는 것이다. 현재 국민연금은 1,000조 원이 넘는 자산을 운용하며, 그중 책임투자 자산만 700조 원에 달한다. 이는 곧 한국 자본시장의 윤리적 표준을 세우는 힘이다. ●트럼프 2.0 시대, ESG의 재정렬 세계가 녹색 전환으로 향하고 있을 때, 트럼프 2.0 시대의 미국은 다시 석유와 셰일, 태양광을 동시에 키우는 ‘이중의 실용주의’로 돌아왔다. 저자는 그 변화가 글로벌 ESG 시장에 어떤 균열을 일으키고 있는지를 면밀히 추적한다. 트럼프의 귀환은 단순한 정치 이벤트가 아니다. 그것은 “정책 리스크의 복귀”를 의미한다. 탄소중립과 ESG를 향한 세계적 합의가 흔들리면서, 다국적 기업과 글로벌 자본은 ‘그린워싱’을 넘어 ‘그린허싱(Green Hushing)’ 즉, ESG를 말하지 않는 생존전략으로 방향을 틀고 있다. 그러나 이 책은 ‘ESG의 후퇴’가 아니라 ‘ESG의 재정렬’이라고 말한다. 속도는 늦췄지만, 방향은 바뀌지 않았다. 기후위기와 에너지 전환은 이제 거스를 수 없는 세계 경제의 구조적 흐름이며, 지속가능금융(Sustainable Finance)은 여전히 글로벌 자본의 공통 언어로 자리하고 있다. 월가의 거대 자산운용사들은 여전히 ESG 펀드를 운용하고, 유럽의 중앙은행들은 탄소 리스크를 통화정책의 일부로 편입하고 있다. 흥미로운 것은 미국식 실용주의의 새로운 해석이다. 텍사스에서는 석유와 태양광이 공존하고, AI와 데이터센터는 신재생에너지의 최대 소비자가 되었다. 트럼프 시대의 역설은 “환경을 무시하는 보수”가 아니라 “에너지를 정치로 재배치하는 실용주의”에서 발견된다. 《넥스트 밸류업》은 이렇게 결론짓는다. “ESG는 사라지지 않는다. 다만 현실과 타협하며, 더 전략적인 언어로 진화할 뿐이다.” 트럼프 2.0의 시대는 ESG의 퇴행이 아니라, 진짜 지속가능성을 검증하는 리트머스 시험지다.